? 黃金行情回顧及主要觀點(diǎn)：金華pvc管粘接膠
金價(jià)上周仍延續(xù)波動(dòng)格局。上周倫敦現(xiàn)貨黃金收于4，967美元/盎司（周環(huán)比1.8），國內(nèi)AU9999黃金收于1，094元/克（周環(huán)比-6.9）。
日本財(cái)政擴(kuò)張趨勢延續(xù)，債務(wù)負(fù)擔(dān)或進(jìn)步加劇。日本相市早苗的執(zhí)政聯(lián)盟在上周日的眾議院選舉中獲得了壓倒多數(shù)席位，這賦予她強(qiáng)大的民意授權(quán)來行財(cái)政擴(kuò)張政策，包括減稅和增加政府支出。而當(dāng)前日本已經(jīng)是世界上公共債務(wù)負(fù)擔(dān)重的國之，財(cái)政擴(kuò)張將進(jìn)步加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。當(dāng)前日美等經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長很大程度上依賴于財(cái)政支出，而財(cái)政紀(jì)律的脫韁將致債務(wù)信用的下降，以及層次的對于貨幣金融危機(jī)的擔(dān)憂。
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市場逐漸消化美聯(lián)儲(chǔ)新任主席“偏鷹”的預(yù)期，并認(rèn)識到其終“偏鴿”的可能。1月30日，凱文·沃什被提名為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，其“降息+縮表”的政策主張是觸發(fā)市場劇震的直接催化劑。然而，當(dāng)前迫于美國財(cái)政利息壓力與中期選舉的政現(xiàn)實(shí)，短期內(nèi)仍不具備進(jìn)行縮表的條件，沃什上任后或仍將延續(xù)當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑，降息大周期持續(xù)。
本周將迎來美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布，需密切關(guān)注兩面重磅數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的影響。受上周短暫、局部的美國政府停擺影響，原定于上周五公布的1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將遲至2月11日（本周三）發(fā)布，CPI數(shù)據(jù)將延后至2月13日（本周五）。而上周公布的美國1月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)僅新增2.2萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，這份異常疲軟的“小非農(nóng)”報(bào)告，揭示了勞動(dòng)力市場的降溫跡象，反而強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)論誰掌舵都可能需要降息的邏輯。
央行連續(xù)15個(gè)月增持黃金。從2024年11月至2026年1月，每月保持穩(wěn)定增持節(jié)奏。截至2026年1月末金華pvc管粘接膠，官黃金儲(chǔ)備為7419萬盎司，較2025年12月末增加4萬盎司。過去年，泡沫板橡塑板專用膠央行全年累計(jì)增持黃金儲(chǔ)備86萬盎司，體現(xiàn)美元信用體系瓦解背景下，各國央行分散外匯儲(chǔ)備的趨勢或延續(xù)。
展望后市，金價(jià)在經(jīng)歷了周多的震蕩調(diào)整了段時(shí)間后，逐漸顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但隱含波動(dòng)率仍處于歷史相對位，投資上應(yīng)注重波動(dòng)管理，以穩(wěn)健大類資產(chǎn)配置理念參與黃金投資。
中長期看，支撐黃金的宏觀結(jié)構(gòu)因素并未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，包括：去美元化下全球央行持續(xù)的購金需求、美國“財(cái)政主”政策對美元長期信用的侵蝕壓力，以及全球地緣政格局碎片化帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。待金價(jià)波動(dòng)率回落后，黃金對沖“秩序崩塌風(fēng)險(xiǎn)”與“主權(quán)信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)”的價(jià)值將發(fā)突顯。
未來周黃金投資關(guān)注的信號：（1）美國1月就業(yè)數(shù)據(jù)；（2）美國1月CPI。
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數(shù)據(jù)來源：Wind，華安基金，截至2026/2/8
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